2013年9月24日 7点49分 来源：国际金融报 作者：付碧莲 陈莎莎

　　美联储出乎意料地没有宣布缩减QE的计划，令市场感到欢欣鼓舞，尤其是新兴经济体国家，货币贬值停止了，股市下跌止住了。似乎在一夜之间，市场对新兴经济体的情绪从悲观又转向了乐观。

　　然而，危险没有解除。不按计划缩减QE，说明量化宽松已经成为美国“惟一的救命稻草”，美国经济不仅复苏乏力，政府已经实在找不到其他刺激措施。而过分依赖货币政策，反过来让美国经济形成恶性循环，进一步“画地为牢”—美国将在未来5-10年都维持“极其低速”的增长。而美国的龟速增长，反过来又将给新兴国家造成重大威胁：全球金融动荡、政治军事动荡。因此撇开暂时的市场动荡，QE不退比退出更危险，埋下更深隐患。

　　的确，美联储出乎意料之外的决定止住了外资大规模流出印度、印尼、巴西等新兴经济体的步伐，也就止住了这些国家货币不断贬值以及经济增速加速放缓的态势，令市场对这些国家经济又回复了一些信心。然而，无论是印度、印尼还是巴西、南非，这些国家货币的贬值、经济的下滑仅仅是因为市场对于QE退市的预期吗？

　　显然，答案是否定的。这些新兴经济体经济增速明显放缓最大的症结在于他们的经济发展模式已经进入瓶颈期。多年来，新兴经济体发展高度依赖外资，几乎没什么内生动力，因此总是随着外资的进与出而大起大落。如何有效刺激内需，提高内需占GDP比重，已经成为新兴经济体普遍面临的课题。而经济结构的改革则是阵痛不断、困难重重，似乎在转变经济结构前，新兴经济体只能随着外资的流动而起舞。

　　必须提醒的是，美联储总有宣布缩减QE规模的一天，美联储总要考虑自己全球第一大中央银行的声誉，10月如果仍然不缩减，等于扇自己耳光，之后美联储用以调节市场的前瞻指引、主席讲话等工具的效果将降低；同时，也让美国经济在全球颜面扫地，QE不退，相当于向全世界宣告：美国经济没有复苏，还处在危险境地。

　　正是现在的这种“退而不退”，对新兴国家制造了巨大隐患。首先是QE造成的金融市场泡沫和动荡将引发新兴国家经济动荡，因为QE作为非常规货币政策，一旦变成长期的、常态的—特别是“惟一的”—经济刺激措施，整个经济的增长都将成为“空中楼阁”和“天大泡沫”，失去经济的实际增长，人们陶醉在“水中花、镜中月”的虚假繁荣中；其次，在布雷顿森林体系下，美国QE将美国国内的经济风险转嫁给了世界各国，如果QE进一步成为美国“惟一的”刺激措施，各国将承担更多美国转嫁的风险，被迫为美国复苏承担更多责任。

　　更关键的是，中国的利率市场化、资本项目开放等金融改革将使得中国经济更易受世界金融影响，与各国成为“一个湖里的水”，一旦其他国家“水位下降”，中国这一方水自然流出，其他国家“泛起涟漪”甚至“惊涛骇浪”，中国这一方水自然同频波动，而不论对实体经济，还是金融市场本身，金融稳定都是经济发展的基本保障，因此即使动荡不直接发生在中国和周边国家，中国经济也将遭受严重损害。

　　总之，这次的美国QE退出不会像上次那样引发亚洲金融危机，但QE不退或许反映了更严重的问题，埋下的危机远远超过“利率提高，热钱出逃”的传统模式，而在于世界经济过分依赖非常规货币政策（如QE）引发的泡沫、动荡，以及经济滞胀引起的政治军事威胁，亚洲不可掉以轻心。就算美国自己不明白，亚洲应该比美国更明白美国政策反映的深层问题，因为美国不会为任何国家负责。