2013年12月24日 8点8分 来源：上海金融报 作者：潘晟

　　上周，美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布货币政策声明，宣布将从明年1月开始，每月缩减量化宽松货币政策规模100亿美元至750亿美元，即每月购买350亿美元MBS和400亿美元国债。虽然100亿美元规模的缩减象征意义大于实际，但这标志着美联储长期来的超级宽松货币政策正式进入转向阶段，全球经济迈入后QE时代。

　　在伯南克时代开启的QE最终象征性地终结于伯南克时代，这或许是伯南克最恰当的选择。当然，就美国目前经济形势看，美联储在任何时候宣布退出QE都只是在兑现预期。回顾美联储9月决定推迟退QE时列举三大理由:经济数据差强人意；财政僵局风险高涨，政府关门在即；金融条件趋紧，长期国债收益率、房贷利率等一路大幅上升。这些障碍在目前已得到趋势性的好转。

　　经济数据方面，美国今年第三季度实际GDP

　　年化季率增幅自2.8%上修至3.6%，高于市场预期的3.0%，并创2012年第一季度以来最大增幅。同时，过去4个月月均新增就业已达20.4万人；过去12个月月均新增就业也达19.1

　　万人，失业率已降至11月的7%，创2008年11月金融危机以来新低，并有望进一步下行。而7%是美联储此前提及终止QE的分水岭。值得注意的是，此次FOMC声明中对增长和通胀风险的措辞变为“更加趋于平衡”，相比10月会议声明中“下行风险总体减弱”的措辞，明显有所上调。

　　而上述其他两项风险同样大幅减弱。随着美国参众两院表决通过由共和党众议院预算委员会主席Ryan和民主党参议院预算委员会主席Murray达成的预算协议，显著消除了未来两年美国财政政策的不确定性，且有助于缓和未来一年财政紧缩的幅度。

　　此外，目前金融市场条件较为温和，10年期国债收益率波澜不惊，基本在3%以下徘徊，与9月会议前由1.6%飙涨至3%有明显差别。

　　业内人士认为，按照目前每月缩减100亿美元购债速度计算，美联储或将在2014年7—8月间完成QE3(每月850亿美元)的退出。届时，市场关注的焦点可能由目前的QE缩减与否，转化为美联储是否会进一步紧缩资产负债表或加息。不过，此次会议声明中重申在失业率跌至6.5%时，美联储不会急于加息，这意味着失业率6.5%的门槛是未来美联储加息的必要非充分条件。

　　业内人士指出，QE退出从提出到最终靴子落地，经历了长时间悬而不决及以100亿美元缩减规模象征性的开始，足显美联储在该问题上的谨慎，后续退出进程将较为温和与缓慢。未来QE退出策略三部曲应是:彻底退出QE、改变长期低利率政策、收缩资产负债表。虽然目前经济形势与1990—1995年期间相仿，意味着在通胀温和的背景下，实际利率上升可能给美国经济带来短期回落的风险，但上述“温水煮青蛙”式的退出方式，有助于降低QE终结对美国经济的冲击。

　　同时，在后QE时代，G3国家(美国、日本和欧元区)的经济有望给市场带来惊喜。德国智库欧洲经济研究中心(ZEW)上周公布调查结果称，12月欧元区经济景气指数环比上升8.1至68.3，且受访者对明年欧元区经济发展持乐观态度。根据调查结果，欧元区“领头羊”德国12月经济景气指数也上升7.4至62.0，为2006年4月以来最高水平，有望带领欧元区在明年逆袭成功。而日本方面，数据显示，日本11月未经季调的出口同比增长18.4%，进口同比上涨21.1%。业内人士认为，随着QE逐渐退出，未来6个月内日元仍处于贬值趋势，对出口或有一定改善效应。